在稀土永磁赛谈无间绑定新动力产业红利确当下，又一家A股老牌制造企业叩响了港交所大门。近日，宁波韵升（600366.SH）认真递交H股上市恳求，这家深耕钕铁硼行业三十余年的宁波制造业单项冠军，在登陆上交所26年后，开启了“A+H”双老本平台的布局。
面前，在港股市集上的隧谈稀土观念股并未几，只好金力永磁（06680.HK）和中国稀土（00769.HK）。
从业务基本盘来看，宁波韵升是国内烧结钕铁硼范畴的资深玩家，亦然少数掌持钕铁硼全套制备时期的厂商之一。招股书流露，公司面前领有年产2.6万吨钕铁硼永磁坯料的产能，2025年销量达1.42万吨，按销量计位居大众第三，市集份额5.6%。公司家具遮掩新动力汽车、破钞电子、工业电机、风电等高端制造范畴，同期已切入具身智能机器东谈主、低空飞翔器等新兴赛谈。
皇冠app(中国)官网入口时期层面，公司曾斩获国度科技卓绝二等奖，主理参与多项国度范例制定，在晶界扩散、无重稀土磁体等中枢工艺上酿成壁垒。其自主研发的家具在最大磁能积与内禀矫顽力的组合性能上达到86.5，处于大众行业顶尖水平。在基础扣问层面，公司逐渐掌持了58SH、55UH、52EH、48AH等一系列钕铁硼永磁体的贪图与开辟智力，使家具质能无间保持行业率先。
公司的客户阵营颇为强大，证实公司官网，公司合作念客户包括比亚迪（01211.HK）（002594.SZ）、阿斯麦（ASML.US）、格力（000651.SZ）、松下、谷歌(GOOG.US)、汇川时期（300124.SZ）以及金风科技（02208.HK）（002202.SZ）等。
财务层面，公司往时三年走出了一条回转弧线。招股书数据流露，2023年公司营收53.26亿元（单元：东谈主民币，下同），受稀土价钱波动与卑鄙需求走弱影响录得净亏本2.25亿元，毛利率仅4.6%；2024年营收小幅回落至49.98亿元，但盈利端率先诞生，全年净利润9722.2万元达成扭亏；2025年营收回升至54.17亿元，净利润进一步攀升至3.36亿元。
此外，公司毛利率也迎来大幅诞生，2023年至2025年毛利率分袂为4.6%、11.2%及16.4%。盈利回转的背后，主要由于按公谈值计入损益的金融金钱的公谈值变动所致，同期稀土原料价钱趋稳带来的毛利诞生，以及新动力汽车、国外市集订单放量的拉动亦是伏击要素。
宁波韵升的现款流景色值得警惕。2023年至2025年，milan(中国)官方IOS|Android手机app下载公司办法行径现款流净额分袂为10.87亿元、8.55亿元、3.49亿元，斟酌三年大幅下滑，2025年同比骤降近六成。中枢要道在于应收账款及应收单子与存货的双双高潮，2025年买卖应收款项及应收单子加多了约4.4亿元，存货加多了约5.39亿元。
这讲明下旅客户的账期在拉长，同期公司的备货范畴在扩大，大齐的营运资金被占用，回款压力不小，这可能是宁波韵升面前最莫名的处境。
业务结构层面，烧结钕铁硼永磁体是公司的扫数主力家具，2025年收入占比达74.2%，磁性组件占比13.0%。但三大众具的平均售价在往时几年均录得不同程度下落，其中烧结钕铁硼永磁体的平均售价已从2023年的42.1万元/吨降至2025年的34.3万元/吨。
公司采选成本加成订价样式，表面上能向卑鄙传导原料价钱波动，但存在一定的库存周期与传导时滞。实践上，成本加成仅仅订价公式，并不就是利润保证。招股书的风险败露颇为坦诚——市集竞争热烈，客户压价诉求强烈，可选拔的供应商稠密。为争夺新动力汽车等大客户，全行业被动在成本加成基础上压缩涨价空间，致使甩手利润同样订单。2025年营收增长，恰是稀土价钱趋稳带来的成本改善，类似主动“以价换量”政策的共同后果。两者并非矛盾，而是共同组成了盈利诞生的双面逻辑：成本端受益于原料企稳，销售端承受着竞争加重的溢价压缩。
举座而言，宁波韵升赴港二次上市，是老牌制造企业在功绩回转周期中的感性选拔。稀土永磁手脚新动力期间的中枢基础材料，长久成长逻辑还是树立，公司的时期积淀与客户资源也为后续发展筑牢了基本盘。
但老本市集从来齐是收益与风险共生。对投资者而言，既要看清盈利回转与大众化的成长叙事，也要警惕周期波动、原料价钱与行业竞争带来的不笃定性。跟着上市进度鼓吹，这家大众第三的钕铁硼厂商能否在港股市集讲出新故事，仍需时分考据。
✍ 作家丨远方
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